山雨欲来!当今世界正在经历百年未有之大变局

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2019年4月14号,我采访了兴业证券股份有限公司首席经济学家、宏观首席分析师王涵老师。

戴老板×王涵,2019年4月

王涵老师的团队在海外宏观研究方面水平很高,因此本文将沿着王涵的分析思路,试图来阐述清楚一个很多人关心,但很少人能讲清楚的全球宏观问题:世界经济到底正在发生什幺?文章将分成四个部分:

1. 百年变局:笼罩全球的两朵阴云

2. 暗流涌动:当电梯不再向上运行

3. 祸水东引:太阳底下的老套故事

4. 山雨欲来:全球倒车的两大逆转

下面进入正文部分。

1.百年变局:笼罩全球的两朵阴云

兴业证券2019年全球宏观经济报告的标题只有四个字:山雨欲来[2]。

在普通人眼里,全球新闻是由一个个孤立的事件组成,斯兰卡的爆炸、欧洲的难民潮、艰难的关税谈判……这些事情很难联系在一起;但在经济学家眼中,这些“偶然”背后,是全球经济上空两朵百年难遇的“疑云”,用一句耳熟能详的话来说就是:当今世界正在经历百年未有之大变局。

这种笼罩在全球经济上空的“疑云”,主要体现在两个方面:1). 全球经济增速跌落百年谷底;2). 政府传统经济调控手段失灵。

1). 全球经济增速跌落百年谷底

在过去150年里,人类经历了两次世界大战和两次工业革命,全球经济呈现出“两起两落”的特征,其中有两个特别明显的“波谷”,也即全球经济增速低点,分别是1882年前后和1929年前后。而现在的全球经济增长速度,已经回落到这两个低点的水平,出现了百年以来的第三个谷底。

用康波理论来解释就是:1882年的低点,是全球经济第二轮康波周期的萧条期;1929年的低点,是全球经济第三轮康波周期的萧条期;第四轮康波周期的萧条期发生在1981年前后,但GDP增速明显高于前两轮,并未形成“超级谷底”;而毫无疑问,我们目前已经位于第五轮康波周期的“萧条期”。

第五轮康波周期的萧条期已经从2016年-2018年开始了, 未来五年,无论是投资还是实业恐怕都要谨慎。可能有读者觉得危言耸听,毕竟过去每一次危机顶多持续一两年,熬过去后马照跑舞照跳。但这次全球经济衰落的背后,还有两个短期无法逆转的因素,将加剧萧条期的强度和长度。

第一个因素是人口增长触底。几乎所有的经济增长理论中,人口都是很重要的因素。劳动力短缺会成为经济增长的瓶颈,也会影响全球贸易的需求。全球人口正在步入老龄化,这将对未来全球的宏观经济层面产生巨大的影响。根据世界银行的预测,未来二十年我们的劳动力增长率将下降一半。

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